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恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理 邢程

港股本周整體走勢(shì)向下。海外方面，美股本周震蕩向下，盡管疲軟的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)在5月份加息后將暫停其緊縮周期的預(yù)期，但美國經(jīng)濟(jì)仍有彈性，多位聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)釋放出了繼續(xù)加息的信號(hào)，而市場(chǎng)或高估了降息可能性。中美關(guān)系方面，本周五美國總統(tǒng)發(fā)表講話，涉及美國部分產(chǎn)業(yè)對(duì)華投資的限制，相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括半導(dǎo)體、AI和量子計(jì)算，對(duì)A股及港股的情緒造成負(fù)面影響。

雖然短期內(nèi)港股市場(chǎng)可能受內(nèi)外部擾動(dòng)因素影響出現(xiàn)波動(dòng)，不過我們認(rèn)為市場(chǎng)目前有較好的抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。一是市場(chǎng)有相對(duì)充裕的下行保護(hù)空間，恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率仍然處于10年均值下方接近1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差；二是較大的尾部風(fēng)險(xiǎn)因素基本消除，雖然中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇的強(qiáng)度和美國通脹壓力仍然存在不確定性，但上述港股市場(chǎng)面臨的尾部風(fēng)險(xiǎn)已大體消除；三是政策利好預(yù)計(jì)持續(xù)，越來越多的穩(wěn)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⒊掷m(xù)釋放，有望改善投資者情緒。

展望未來，我們認(rèn)為只要中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇整體向好和美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲的趨勢(shì)保持不變，市場(chǎng)的吸引力和修復(fù)方向并未逆轉(zhuǎn)。盡管港股市場(chǎng)短期可能會(huì)受到A股與美股潛在波動(dòng)的擾動(dòng)，但其當(dāng)前抵御波動(dòng)的能力也更大?？紤]到市場(chǎng)存在下行防護(hù)，中期上漲空間則更多卻決于企業(yè)在盈利端的修復(fù)。目前市場(chǎng)估值水平的吸引力在逐步顯現(xiàn)，中期來看市場(chǎng)或在波折中上行，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策變化以及美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑值得關(guān)注。從節(jié)奏上，在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)結(jié)束和估值修復(fù)接近完成后，我們判斷盈利預(yù)期將對(duì)接下來市場(chǎng)的反彈路徑和上漲空間將起到更為重要的影響。在此背景下，我們將重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥生物、可選消費(fèi)等成長(zhǎng)賽道。

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