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廈鎢新能(688778)

事件說明。 2023 年 4 月 21 日，公司發(fā)布 2022 年年報以及 23 年一季報。

公司 22 年實現(xiàn)營收 287.51 億元，同比增長 84.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤 11.21 億元，同比增長 101.77%，扣非后歸母凈利潤 9.79 億元，同比增長 91.08%； 公司 23 年 Q1 實現(xiàn)營收 35.86 億元， 同比-39.31%，環(huán)比-46.65%，歸母凈利潤1.16 億元，同比-44.14%，環(huán)比-55.82%，扣非后歸母凈利潤 0.98 億元，同比-33.02%，環(huán)比-52.32%。

Q4 業(yè)績拆分。 營收和凈利： 公司 2022Q4 營收 67.22 億元,同比 27.95%，環(huán)比-13.01%，歸母凈利潤為 2.62 億元，同比 67.31%，環(huán)比-19.89%，扣非后歸母凈利潤為 2.06 億元，同比 51.55%，環(huán)比-34.69%。 毛利率： 2022Q4 毛利率為 8.20%，同比-1.34pcts，環(huán)比-0.47pct。 凈利率： 2022Q4 凈利率為 3.93%，同比 0.91pct，環(huán)比-0.33pct。

鈷酸鋰保持龍頭地位，三元材料穩(wěn)居第一梯隊。 鈷酸鋰方面， 2022 年， 公司進一步堅守和鞏固鈷酸鋰市場份額， 全年鈷酸鋰銷量為 3.32 萬噸，全球市占率穩(wěn)居第一，龍頭地位穩(wěn)固。 三元材料方面， 公司高電壓車載三元材料由于性價比優(yōu)勢明顯，訂單充足，銷售同比顯著增加， 全年三元材料銷量實現(xiàn) 4.64 萬噸，同比增長 71.32%。 氫能材料方面， 2022 年出貨 0.40 萬噸， 繼續(xù)鞏固貯氫合金國內(nèi)市場的領(lǐng)先地位。 噸凈利方面， 22 年三元和鈷酸鋰平均扣非后噸凈利 1.15-1.20 萬/噸， 23 年 Q1 平均噸凈利約 1 萬/噸。

產(chǎn)能持續(xù)擴張，磷酸鐵鋰貢獻新增長。 新建產(chǎn)能方面， 2022 年，公司海璟基地 4 萬噸產(chǎn)能投建。 海璟 3 期 4.5 萬噸產(chǎn)能建設(shè)，寧德 7 萬噸產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進。 磷酸鐵鋰方面， 公司雅安基地規(guī)劃 10 萬噸磷酸鐵鋰與 6 萬噸三元材料產(chǎn)能。其中，磷酸鐵鋰項目首期建設(shè)規(guī)模年產(chǎn) 2 萬噸，預(yù)計 2023 年投產(chǎn)。

大力投入研發(fā)，新產(chǎn)品多線布局。 三元材料方面：公司新開發(fā)的高電壓 Ni7系三元材料，能量密度與 9 系高鎳持平； 鈷酸鋰方面， 公司針對 4.5V 以上鈷酸鋰對材料的性能進行改良，解決循環(huán)穩(wěn)定問題； 補鋰劑方面， 公司與客戶協(xié)同開發(fā)了多款正極補鋰材料，性能處于國內(nèi)領(lǐng)先水平； 鈉電正極材料方面， 公司憑借鈷酸鋰與三元材料高電壓路線的數(shù)據(jù)積累和技術(shù)儲備，快速發(fā)展鈉電材料并取得市場優(yōu)勢； 磷酸鹽系材料方面， 開發(fā)高錳高電壓磷酸錳鐵鋰材料，具有高電壓極和超高能量密度。

投資建議： 預(yù)計公司 23-25 年歸母凈利潤依次為 14.15、 20.96、 26.92 億元， 同比增長 26.2%、 48.2%、 28.4%，對應(yīng)當(dāng)前時點 PE 依次為 15、 10、 8 倍?？紤]公司高電壓 NCM 行業(yè)領(lǐng)先，鈷酸鋰深度綁定下游，成長邏輯確定性強， 維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示： 新能源車銷量不及預(yù)期；消費電子需求疲軟。

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