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宏觀：不可能三角：聯(lián)儲(chǔ)政策展望

(資料圖)

美東時(shí)間2023 年3 月22 日，美聯(lián)儲(chǔ)公布加息25bp 至4.75%-5.0%，對(duì)此我們的解讀如下：加息走向尾聲金融風(fēng)險(xiǎn)爆破后，聯(lián)儲(chǔ)著眼于近憂。

內(nèi)部約束：通脹可能“春風(fēng)吹又生”，或更需要擔(dān)心明年。外部約束：聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策與歐日“逆行”可能遭遇資金外流。美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融體系脆弱性仍高，關(guān)注非銀部門、地產(chǎn)、企業(yè)信用。銀行連爆，但非銀埋雷已深。關(guān)注商業(yè)地產(chǎn)-CMBS-資管機(jī)構(gòu)的傳導(dǎo)鏈條。不僅是利率，還有信用。

風(fēng)險(xiǎn)提示：緊縮壓力下的金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期爆發(fā)與擴(kuò)散。

海外醫(yī)藥：輝瑞宣布收購(gòu)Seagen，ADC 領(lǐng)域再添重磅BD3 月13 日，輝瑞宣布將以每股229 美元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)Seagen，總價(jià)約430 億美元。作為ADC 龍頭企業(yè)，Seagen 有豐富的ADC 管線資產(chǎn)和業(yè)務(wù)布局，并已憑借專利技術(shù)儲(chǔ)備建立了具有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河。

目前Seagen 共有3 款A(yù)DC 藥品已上市。此前輝瑞對(duì)ADC 的布局相對(duì)較少且商業(yè)化并未取得較大成功。3 月醫(yī)藥投資策略：近期港股進(jìn)入業(yè)績(jī)密集發(fā)布期，建議關(guān)注高性價(jià)比、業(yè)績(jī)具備韌性的標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：控費(fèi)力度超預(yù)期，降價(jià)幅度超預(yù)期，人民幣貶值。

海外醫(yī)藥：康方生物跟蹤報(bào)告：雙抗領(lǐng)域勤耕不輟，揚(yáng)帆出海砥礪前行

公司共開發(fā)了超過30 個(gè)創(chuàng)新候選藥物，17 個(gè)藥物進(jìn)入臨床階段；其中3 款產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化階段， 包括首個(gè)上市的國(guó)產(chǎn)雙抗AK104（PD-1/CTLA-4 雙抗，2022.6.29 獲批上市）、自主創(chuàng)新研發(fā)的單抗AK105（PD-1，2021.8 獲批上市）、授權(quán)給樂普生物PD-1 單抗普特利單抗（2022.9 獲批上市）；8 個(gè)產(chǎn)品/15 個(gè)管線處于III 期及以后階段，11 個(gè)IND 批件。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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