(資料圖片僅供參考)

1Q23 公司營收快速增長，盈利能力穩(wěn)步提升

公司于4 月26 日發(fā)布1Q23 報告，1Q23 公司實現(xiàn)營收16.45 億元，同比增長32.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.82 億元，同比增長14.44%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.73 億元，同比增長27.44%。展望2023 年，我們認為隨著高價原材料庫存消化及生產(chǎn)交付加速恢復(fù)，公司各板塊業(yè)務(wù)收入有望延續(xù)良好增長，盈利能力有望得到明顯改善，預(yù)計公司23-25 年歸母凈利潤為6.57 億/9.10億/12.03 億元，基于分部估值法，給予目標價23.98 元/股，維持“買入”評級。

控制器板塊加速回暖，汽車電子/儲能業(yè)務(wù)持續(xù)拓展1Q23 公司家電/電動工具/汽車電子業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收9.79/2.27/0.89 億元，分別同比增長24.07%/41.26%/69.83%。分板塊來看，控制器業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收環(huán)比增長15.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長17.31%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤同比增長 27.97%，主要受益于新客戶拓展及新項目獲取情況持續(xù)向好。據(jù)公司1Q23 財報，汽車電子及儲能兩大業(yè)務(wù)板塊均獲得了大客戶的平臺級新項目，我們看好公司持續(xù)發(fā)力拓展新客戶，深化戰(zhàn)略合作，提升市場占有率，為兩大業(yè)務(wù)注入長期發(fā)展動能。

毛利率穩(wěn)步回升，核心領(lǐng)域研發(fā)投入加大

盈利能力方面，1Q23 公司毛利率為17.26%，同比提升0.29pct，其中主營業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.92pct，主要得益于公司訂單交付增加，體現(xiàn)了公司在整體市場環(huán)境波動下的抗風(fēng)險能力和經(jīng)營韌性。費用方面，1Q23 銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.66%/3.86%/5.23%，同比變動0.0/0.27/0.43pct，主要由于：1）管理架構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進；2）新項目、新技術(shù)投入需求提升，長期有望為公司業(yè)務(wù)拓展提供發(fā)展動能。此外，經(jīng)營現(xiàn)金流方面，客戶銷售訂單增加，且公司加強現(xiàn)金流管控，應(yīng)收賬款回收力度加大，1Q23 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增長 244.16%。

盈利有望持續(xù)增長，維持“買入”評級

我們看好智能控制器行業(yè)的長期需求以及公司在汽車電子/儲能板塊的發(fā)展前景，預(yù)計公司智能控制器業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，子公司鋮昌科技射頻芯片業(yè)務(wù)應(yīng)用場景持續(xù)擴展，此外，隨著高價原材料庫存的消化及生產(chǎn)交付的恢復(fù)，公司盈利能力有望逐步得到改善。我們預(yù)計公司23-25 年歸母凈利潤為6.57 億/9.10 億/12.03 億元。采用分部估值法估值（詳細測算見正文），對應(yīng)目標價為23.98 元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：上游元器件大幅漲價；智能控制器需求不及預(yù)期；射頻芯片需求不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：