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開(kāi)源證券股份有限公司方光照,田鵬近期對(duì)值得買進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，關(guān)注AIGC技術(shù)賦能電商業(yè)務(wù)》，本報(bào)告對(duì)值得買給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為49.91元。

值得買(300785)
2023Q1虧損同比收窄，看好公司業(yè)務(wù)回暖及長(zhǎng)期增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.54億元（同比+1.19%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-68.76萬(wàn)元（虧損同比收窄96.8%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-383.06萬(wàn)元（虧損同比收窄85.4%）。隨著疫后消費(fèi)復(fù)蘇，2023Q1虧損同比收窄，消費(fèi)內(nèi)容業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，公司預(yù)計(jì)2023年代運(yùn)營(yíng)等新業(yè)務(wù)營(yíng)收繼續(xù)保持較高幅度的增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)整體盈虧平衡?；诠緲I(yè)績(jī)、流量增長(zhǎng)及商業(yè)化預(yù)期，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別為1.80/2.52/3.04億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.36/1.90/2.29元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34.6/24.7/20.5倍，我們看好公司新業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力及AIGC技術(shù)帶來(lái)的業(yè)務(wù)變革，維持“買入”評(píng)級(jí)。
毛利率同比提升，2023年或?qū)U(kuò)大銷售費(fèi)用投入，推動(dòng)用戶規(guī)模增長(zhǎng)
20223年一季度以來(lái)，公司持續(xù)降本增效并優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)提升整體效率，成效顯著。2023Q1公司毛利率為49.42%（同比+1.13pct，環(huán)比-9.73pct），銷售費(fèi)用率為20.68%（同比-6.31pct，環(huán)比+3.35pct），管理費(fèi)用率為14.92%（同比-0.86pct，環(huán)比+6.38pct），研發(fā)費(fèi)用率為12.74%（同比-1.66pct，環(huán)比+4.45pct）。根據(jù)公司公告，2023年公司將探索創(chuàng)新的品牌營(yíng)銷形式，進(jìn)一步投入較之往年更多的費(fèi)用，預(yù)期銷售費(fèi)用率將有所提升，推動(dòng)用戶規(guī)模增長(zhǎng)。
積極探索AIGC與電商結(jié)合，有望促進(jìn)平臺(tái)效率與商業(yè)化空間提升
公司與企業(yè)和高校合作，積極探索AI大模型在消費(fèi)領(lǐng)域的應(yīng)用，目前與AIGC相關(guān)推進(jìn)的重點(diǎn)工作包括：（1）擴(kuò)大AIGC產(chǎn)出內(nèi)容的數(shù)量、種類以及質(zhì)量；（2）利用AI來(lái)進(jìn)行社區(qū)治理和內(nèi)容質(zhì)量控制；（3）考慮將公司內(nèi)部AIGC能力開(kāi)放給用戶，提升用戶創(chuàng)作內(nèi)容的數(shù)量和質(zhì)量；（4）研究并嘗試構(gòu)建對(duì)話式用戶決策場(chǎng)景，未來(lái)通過(guò)引入對(duì)話式機(jī)器人助手的方式提供高匹配度的商品、內(nèi)容推薦結(jié)果，提高用戶消費(fèi)決策的效率。我們認(rèn)為，公司AIGC技術(shù)賦能業(yè)務(wù)一方面有望實(shí)現(xiàn)降本增效，帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)效率提升，另一方面有望提升平臺(tái)內(nèi)容豐富度與用戶體驗(yàn)，促進(jìn)平臺(tái)流量持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步打開(kāi)商業(yè)化空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電商政策變化風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券吳叢露研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.45%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.36億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.82。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.24。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，值得買（300785）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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