《投資者網(wǎng)》丁琬瓔

近日，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（以下簡稱“麗人麗妝”，605136.SH）發(fā)布的上半年業(yè)績預(yù)告顯示，昔日美妝代運營龍頭，如今“有點難”。

(相關(guān)資料圖)

拉長周期來看，近三年麗人麗妝營收下滑了十幾億，凈利潤則由盈轉(zhuǎn)虧。截至今年上半年，麗人麗妝尚未扭虧為盈。

上半年業(yè)績預(yù)虧

資料顯示，麗人麗妝成立于2010年，是國內(nèi)領(lǐng)先的化妝品網(wǎng)絡(luò)零售服務(wù)商，主要從事電商零售業(yè)務(wù)和品牌營銷運營服務(wù)。其中，電商零售業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)。于2020年9月登陸A股市場。

根據(jù)公告，麗人麗妝預(yù)計2023年上半年實現(xiàn)凈利潤為-2750萬元至-2300萬元，同比減少2910.80萬元至3360.80萬元；扣非凈利潤為-2700萬元至-2250萬元。

數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度報中披露了電商零售業(yè)務(wù)和品牌營銷運營服務(wù)均為負增長。

對于2023年上半年的凈利潤虧損，麗人麗妝給出了三個原因，一是經(jīng)營的部分品牌銷量下滑導(dǎo)致營業(yè)收入下降，二是收到的補助減少，三是當期計提的減值準備增加。

數(shù)據(jù)顯示，麗人麗妝2020年至2022年的資產(chǎn)減值損失依次為-8637萬、-6032萬、-1.64億，同比依次為121.51%、-30.16%、171.52%；信用減持損失分別為-1383萬、-525萬、-5492萬?？梢钥闯觯@兩項減值損失在2022年都迅速增加。

減值的背后，是麗人麗妝居高不下的存貨。

根據(jù)公司年報，2020年至2022年，麗人麗妝營業(yè)收入分別為46.00億元、41.55億元、32.42億元，呈現(xiàn)下滑趨勢；各期末存貨分別為8.45億元、12.61億元、11.23億元，占當期總資產(chǎn)的27.13%、36.73%、35.30%，近兩年存貨規(guī)模和占比維持較高水平。

對此，麗人麗妝表示，2021年，公司對于整體消費市場預(yù)期較為樂觀，為應(yīng)對超預(yù)期事件下物流的不確定性，且考慮到品牌方對經(jīng)銷商仍有較為充足的營銷預(yù)算，公司進行了一定的備貨，未主動縮減庫存。2022年以來，消費市場增長乏力，品牌方對經(jīng)銷商的支持也有所減少。全球消費下行的市場環(huán)境下，公司與品牌方均背負了更多的業(yè)績指標壓力。公司雖積極與品牌方商議降低采購指標，但出于維持與品牌方的良好合作關(guān)系，公司也陸續(xù)提前采購部分產(chǎn)品，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)進一步減緩，部分庫存積壓。

簡言之，2021年的樂觀預(yù)期以及2022年品牌關(guān)系維系進行的提前采購是造成公司營業(yè)收入下滑但存貨規(guī)模維持較高水平的主要原因。

與此同時，麗人麗妝表示，雖然公司嚴格控制存貨成本，但個別商品可能因為滯銷或倉儲物流等環(huán)節(jié)出現(xiàn)部分損壞，導(dǎo)致存貨的可變現(xiàn)凈值下降。因此，公司根據(jù)存貨成本高于可變現(xiàn)凈值的差額計提存貨跌價準備。2022年度，公司計提存貨跌價準備1.58億元，對公司當期損益產(chǎn)生了較大的負面影響。

麗人麗妝談及，公司每年對存貨至少進行一次全盤，良品及殘次品全部納入盤點范圍中，盤點結(jié)果與庫存系統(tǒng)數(shù)量核對，盤盈盤虧被調(diào)查并及時入賬處理。公司對于殘次品單項全額計提減值。

售價與成本倒掛

官網(wǎng)介紹，麗人麗妝與佳麗寶、愛茉莉太平洋、漢高等國際知名化妝品集團授權(quán)合作，獲得包括奧倫納素、后、芙麗芳絲、雪花秀、雅漾、施華蔻等六十多個全球知名品牌在中國的正品授權(quán)。

麗人麗妝在業(yè)績預(yù)告中提到的另外一個因素，則是其“經(jīng)營的部分品牌銷量下滑導(dǎo)致營業(yè)收入下降”。

今年一季度，麗人麗妝實現(xiàn)營收6.14億元，同比減少14.08%。

值得注意的是，2022年，麗人麗妝部分產(chǎn)品在分銷業(yè)務(wù)下出現(xiàn)了售價與成本倒掛的情況。根據(jù)財報，2022年麗人麗妝綜合毛利率27.06%，減少9.40個百分點，其中公司為了清存貨，開展較多分銷業(yè)務(wù)，其毛利率為-9.85%。

售價與成本倒掛惹監(jiān)管關(guān)注。麗人麗妝表示，公司通常只有在產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，出現(xiàn)滯銷并導(dǎo)致存貨積壓或效期臨近時才會大幅降價分銷，進而出現(xiàn)售價及成本倒掛的情況。

對于收入下滑，有業(yè)內(nèi)人士認為，今年618幾乎沒有電商平臺公布其銷售增速，可見經(jīng)歷過疫情后，社會零售端消費能力有所下滑，不過，問題的核心仍然在于麗人麗妝需要找到自身品牌的價值，獨特性，進行差異化競爭。

國元證券在4月27日發(fā)布的研報指出，分平臺看，今年一季度天貓國內(nèi)/天貓國際/其他平臺營收為4.78/0.11/1.25億元、同比-23.42%/-49.11%/+82.38%。

天貓系收入下滑，也造成麗人麗妝更大的壓力。

對于去年營收下滑，中國銀河證券在今年4月10日發(fā)布的研究報告認為，2022年公司收入下滑主要原因是宏觀經(jīng)濟和消費者需求的不確定性增強，以及3月下旬到5月底，上海及周邊地區(qū)受疫情影響導(dǎo)致倉儲物流不暢，對公司營收產(chǎn)生了嚴重影響。

中國銀河證券指出，從產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)美妝洗護品類仍為公司主要運營品類，報告期由于受到整體經(jīng)濟形勢的沖擊，消費市場整體表現(xiàn)疲軟，部分品牌銷售收入缺口較大、未達預(yù)期，對于整體化妝品品類收入影響較大。

存貨周轉(zhuǎn)待改善

數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，麗人麗妝的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為209、283.7、367.3；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為76.55、143.6、143.6；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為8.8、12.25、12.47。顯然，無論是存貨周轉(zhuǎn)率，還是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，麗人麗妝近三年也都下滑明顯。

“同行業(yè)公司也面臨著相同的問題?！睘楸砻鞔尕浿苻D(zhuǎn)變慢、跌價準備計提比例提高是行業(yè)普遍現(xiàn)象，麗人麗妝在年報回函中列舉了同行公司的庫存情況。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，各主要平臺的周轉(zhuǎn)天數(shù)都較高，不過在此背景下，麗人麗妝無論是在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)還是存貨原值上也還是高出同行公司。

麗人麗妝表示，2023年起，公司根據(jù)經(jīng)營情況的變化積極與品牌方進行協(xié)商，嚴格控制采購規(guī)模，持續(xù)加強庫存管理，逐步降低庫存。（思維財經(jīng)出品）■

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