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石頭科技(688169)

外銷同比改善明顯，內(nèi)銷大促拉動(dòng)，市占提升。1）外銷端，歐洲區(qū)域營收預(yù)計(jì)從4月開始提速，上半年整體營收增速同比+10%，終端經(jīng)銷商提貨增多，頻次變高一定程度上能夠反映出市場(chǎng)需求的恢復(fù)；北美地區(qū)延續(xù)較快增長，美亞有大幅提升，與第一iRobot的差距逐漸縮??；亞太地區(qū)23Q1營收略有承壓，預(yù)計(jì)二季度企穩(wěn)回升。2）內(nèi)銷方面預(yù)計(jì)國內(nèi)4-5月營收同比+20%，618大促期間GMV實(shí)現(xiàn)同比+20%，石頭市占率達(dá)到28.7%，同比約+7pct，總體來說內(nèi)外銷均得到改善。

產(chǎn)品價(jià)格帶向下拓展，新品逐漸放量。今年一季度以來各品牌密集上新掃地機(jī)新品，石頭進(jìn)行了價(jià)格帶拓寬，新品P10在保證產(chǎn)品體驗(yàn)的基礎(chǔ)上，價(jià)格下調(diào)至3299元，而其他品牌新品仍主要布局在3999元以上價(jià)位帶。石頭P10在3000-3500元價(jià)格帶的率先布局有利于占據(jù)消費(fèi)者心智，搶占這部分的用戶。P10的終端銷售也表現(xiàn)良好，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，自3月上市后，4月即成為全行業(yè)銷售排行TOP2機(jī)型，618大促期間，P10的銷量在石頭品牌總銷量占比達(dá)到約40%。

發(fā)布雙重激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋人員較廣，彰顯信心。1）2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃涉及的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)206人，包括管理骨干、技術(shù)骨干和業(yè)務(wù)骨干人員，計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為54.26萬股，約占公司股本總額的0.58%。激勵(lì)計(jì)劃限制性股票的授予價(jià)格為166.04元/股，分四期歸屬，各期歸屬的比例均為25%。2）合伙人持股計(jì)劃持有人不超過51人，包括董事、監(jiān)事及核心技術(shù)人員等，考核要求是以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023-2026年各年度營業(yè)收入增長為10%/14%/18%/22%的目標(biāo)值達(dá)到，則解鎖80%；2023-2026年各年度營業(yè)收入增長為12%/16%/20%/24%的目標(biāo)值若達(dá)到，則解鎖100%。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收75.36/88.19/106.62億元，歸母凈利潤13.85/16.53/21.11億元，EPS分別為14.78/17.64/22.53元/股，給予公司25-27倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間369.50-399.06元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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