航天南湖電子信息技術股份有限公司(下稱“航天南湖”)闖關科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，本次擬募資9.1億元。
圖片來源：上交所官網(wǎng)
航天南湖公司是一家主要從事防空預警雷達研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務的高新技術企業(yè)。報告期內(nèi)，公司聚焦防空預警雷達領域，開展雷達裝備及相關系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品主要包括雷達及配套裝備，主要供應國內(nèi)軍方客戶和軍工集團。此外，公司也生產(chǎn)和銷售雷達零部件。
圖片來源：公司招股書
財務數(shù)據(jù)顯示，公司2019年、2020年、2021年營收分別為6.67億元、7.72億元、7.97億元;同期對應的歸母凈利潤分別為8675.77萬元、2.30億元、1.31億元。
結合公司自身規(guī)模、經(jīng)營情況、盈利情況等因素綜合考量，發(fā)行人本次發(fā)行選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條中的第一項上市標準：“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。”
結合境內(nèi)同行業(yè)可比上市公司的平均估值水平，預計發(fā)行人市值不低于人民幣10億元。發(fā)行人2021年營業(yè)收入為79,707.24萬元，2020年度和2021年度凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益后孰低)分別為22,732.28萬元和11,842.83萬元。因此，公司符合所選上述上市標準。
本次擬募資用于生產(chǎn)智能化改造項目、研發(fā)測試基地建設項目、補充流動資金。
圖片來源：公司招股書
截至本招股說明書簽署之日，北京無線電所持有公司43.31%的股份，為公司控股股東，北京無線電所與航天資產(chǎn)公司均為航天科工集團通過投資關系控制的法人，且航天資產(chǎn)公司、南晟合伙均為北京無線電所的一致行動人，因此航天科工集團可間接控制航天南湖52.84%的表決權，為公司的實際控制人。
航天南湖坦言公司存在以下風險：
(一)主要客戶集中度較高的風險
公司的防空預警雷達產(chǎn)品屬于軍品，客戶主要集中于國內(nèi)軍方客戶及軍工集團，報告期內(nèi)，公司前五大客戶(受同一實際控制人控制的客戶合并計算)的銷售收入占公司相應各期營業(yè)收入的比例分別為98.39%、98.98%和97.82%，其中單位A作為公司第一大客戶，報告期內(nèi)銷售收入占公司各期營業(yè)收入的比例分別為78.06%、61.05%和57.79%。若公司無法在客戶中保持產(chǎn)品競爭力并獲取穩(wěn)定的業(yè)務訂單，則公司的收入規(guī)模和盈利能力將有可能受到較大沖擊。另外，如果上述客戶采購需求或定價政策發(fā)生變化，也可能對公司經(jīng)營業(yè)績構成不利影響。
(二)產(chǎn)品銷售毛利率波動的風險
報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為30.56%、49.49%和38.33%。公司主營業(yè)務毛利率存在一定程度的波動，主要系軍品差價收入、產(chǎn)品結構變化以及各類產(chǎn)品毛利率自身波動所致。其中，軍品差價收入對公司毛利率波動影響較大，若剔除差價收入影響(即已按審定價格確認收入的產(chǎn)品按暫定價格進行還原)后，公司主營業(yè)務毛利率分別為30.56%、34.50%和32.36%。
若未來出現(xiàn)公司產(chǎn)品審定價格發(fā)生變化、市場競爭加劇導致產(chǎn)品定價策略調(diào)整、原材料采購價格發(fā)生不利變化等情形，將導致公司毛利率存在大幅波動的風險。
(三)經(jīng)營業(yè)績下滑的風險
報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務收入分別為66,649.72萬元、77,163.41萬元和79,618.82萬元。報告期內(nèi)，公司完成了部分軍方客戶的審價，若剔除差價收入影響(即已按審定價格確認收入的產(chǎn)品按暫定價格進行還原)，公司報告期內(nèi)的主營業(yè)務收入分別為66,649.72萬元、59,503.07萬元和73,864.46萬元。剔除差價收入影響后，公司2020年主營業(yè)務收入出現(xiàn)下降，主要系軍方客戶對公司某型號產(chǎn)品的采購計劃有所調(diào)整，訂貨數(shù)量減少，同時受新冠肺炎疫情影響，公司2020年的生產(chǎn)計劃受到一定影響，部分產(chǎn)品未能按原計劃實現(xiàn)銷售。
公司未來的經(jīng)營發(fā)展受到國際形勢、宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)競爭情況、管理層經(jīng)營決策、募集資金投資項目實施情況等諸多因素的影響。未來如出現(xiàn)我國國防預算大幅削減、軍方采購政策變化、新競爭者進入、公司研發(fā)能力無法滿足下游客戶對于產(chǎn)品升級迭代的需求等情況，將使得公司的主營業(yè)務收入、凈利潤等經(jīng)營業(yè)績面臨下滑的風險。
(四)應收賬款余額增加的風險
截至2019年末、2020年末和2021年末，公司應收賬款賬面價值分別為22,250.63萬元、15,509.40萬元和26,507.60萬元，應收賬款賬面價值占當期營業(yè)收入的比例分別為33.35%、20.09%和33.26%。受軍方客戶和軍工集團采購計劃性、周期性特征影響，公司收入呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性特征，下半年尤其是第四季度實現(xiàn)的收入比例較高且部分收入在次年回款，導致公司報告期各期末應收賬款賬面余額相對較大。應收賬款增加導致公司資金周轉(zhuǎn)速度較慢，增加了財務風險。
(五)存貨余額增加及減值的風險
截至2019年末、2020年末和2021年末，公司存貨賬面價值分別為16,476.39萬元、29,893.64萬元和43,992.10萬元，占總資產(chǎn)的比重分別為15.56%、20.15%和27.20%。報告期內(nèi)，公司存貨規(guī)模持續(xù)增加，主要原因是公司生產(chǎn)的某型號雷達產(chǎn)品系總體單位終端產(chǎn)品的配套產(chǎn)品，公司持續(xù)與總體單位的終端產(chǎn)品進行調(diào)試并產(chǎn)生成本，導致2020年末和2021年末自制半成品及在產(chǎn)品余額較高;另外，公司根據(jù)對市場的分析以及與客戶的深度溝通，預計未來某型號雷達需求較大，報告期內(nèi)公司積極組織備貨和生產(chǎn)，導致原材料、自制半成品及在產(chǎn)品余額較高。
公司的雷達產(chǎn)品具有生產(chǎn)周期長、生產(chǎn)流程復雜等特點，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，公司的存貨余額有可能進一步增加。較高的存貨余額，一方面對公司流動資金占用較大，可能導致一定的經(jīng)營風險;另一方面如市場環(huán)境發(fā)生變化，公司可能在日后的經(jīng)營中出現(xiàn)存貨跌價減值的風險。
(六)軍審定價對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響的風險
報告期內(nèi)，公司部分軍品合同價款采取軍方審價方式確定。對于尚未完成審價的產(chǎn)品，公司與客戶協(xié)商約定暫定價格，在滿足收入確認條件時按照暫定價格確認收入、辦理結算，待審價完成后公司與客戶按差價結算，并將差價總金額確認為完成審價當期的收入。
鑒于軍方審價周期和最終審定價格均存在不確定性，完成審價產(chǎn)品的差價收入并非均勻發(fā)生于每一年，報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品的審價結果既存在高于也存在低于暫定價格的情形，且不排除軍方在未來年度對已審價產(chǎn)品進行價格調(diào)整的可能性。因此，公司存在因軍品審價而影響經(jīng)營業(yè)績的風險。
報告期各期，公司按暫定價格結算且尚未完成審價的收入分別為6,274.20萬元、21,879.16萬元和25,721.46萬元，占公司主營業(yè)務收入比例分別為9.41%、28.35%和32.31%。若上述產(chǎn)品暫定價格與最終審定價格存在較大差異，則會導致公司未來營業(yè)收入及凈利潤發(fā)生較大波動的風險。
(七)稅收政策變化的風險
報告期內(nèi)，公司享受高新技術企業(yè)、研發(fā)費用加計扣除的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策合計金額分別為1,630.95萬元、3,428.67萬元和2,904.91萬元，占公司各期利潤總額比例分別為17.04%、12.98%及21.17%。除此之外，報告期內(nèi)公司還享受軍品免征增值稅等稅收優(yōu)惠政策。上述稅收優(yōu)惠政策對公司的業(yè)務發(fā)展起到了促進作用，若該等政策發(fā)生不利變化，將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響。
(八)技術升級替代風險
雷達在現(xiàn)代信息化戰(zhàn)爭中具有不可替代的作用，是重要的信息化作戰(zhàn)裝備，隨著未來戰(zhàn)爭對信息對抗能力的要求不斷提高，雷達裝備也要隨著對抗形式變化和新技術的衍生而進行適應性迭代升級。公司當前掌握的防空預警雷達相關核心技術具有較強行業(yè)競爭力，但若后續(xù)公司的研發(fā)投入不足或?qū)夹g發(fā)展方向判斷失誤，可能會導致公司產(chǎn)品的技術先進性不足或市場接受度下降，公司的產(chǎn)品面臨被競爭對手替代的風險，從而對公司發(fā)展造成較大不利影響。
(九)軍工資質(zhì)延續(xù)的風險
軍品業(yè)務是公司收入和利潤的主要來源，公司擁有從事現(xiàn)有軍品業(yè)務所需的相關資質(zhì)，相關資質(zhì)證書均在有效期內(nèi)。開展軍品業(yè)務存在嚴格的資質(zhì)審核制度和市場準入制度，資質(zhì)申請門檻較高、程序嚴格，且每隔一定年限需要重新認證或許可，截至本招股說明書簽署之日，發(fā)行人部分軍工資質(zhì)正在辦理續(xù)期手續(xù)，預計續(xù)期不存在實質(zhì)性障礙。若未來行業(yè)準入門檻發(fā)生變化或公司發(fā)生質(zhì)量、保密等方面重大問題，導致公司喪失現(xiàn)有業(yè)務資質(zhì)或者不能及時更新相關資質(zhì)，將對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
