5月11日晚間，禾信儀器（688622.SH）發(fā)布公告，回應(yīng)上交所此前對其不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請文件的審核問詢。
據(jù)悉，公司此前發(fā)布向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書，擬募集資金不超過2.3億元，用于昆山高端質(zhì)譜儀器生產(chǎn)項(xiàng)目（下稱項(xiàng)目一）及補(bǔ)充流動資金。
鈦媒體APP注意到，于今年2月收到上交所的問詢函，在3月18日已對其回復(fù)。鑒于公司于4月26日披露了2022年年度報告，故又對之前回函內(nèi)容進(jìn)行了補(bǔ)充說明，同時對募集說明書也進(jìn)行了更新。
(資料圖片僅供參考)
在更新相關(guān)文件的同時，也暴露出許多問題。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，公司不僅陷入業(yè)績虧損泥潭，還面臨毛利率下滑、依賴政府補(bǔ)貼、存貨高居不下等諸多問題。
市場占有率不足3%
公開資料顯示，禾信儀器目前從事環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域質(zhì)譜分析儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品為環(huán)保在線監(jiān)測儀器、醫(yī)療儀器等，公司產(chǎn)品及服務(wù)主要聚焦于大氣環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域，并持續(xù)拓展在醫(yī)療健康、實(shí)驗(yàn)室分析、食品安全等領(lǐng)域的應(yīng)用。
公司此次募集項(xiàng)目（即項(xiàng)目一）主要用于滿足公司醫(yī)療質(zhì)譜儀器的產(chǎn)業(yè)化，包括全自動微生物質(zhì)譜檢測系統(tǒng)、三重四極桿液質(zhì)聯(lián)用儀，同時適當(dāng)新增環(huán)保在線監(jiān)測儀器VOCs在線監(jiān)測飛行時間質(zhì)譜儀系列產(chǎn)品的產(chǎn)能，緊密圍繞公司主營業(yè)務(wù)開展。
雖說項(xiàng)目一的建設(shè)目的是為了進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品矩陣，完善公司產(chǎn)能布局，但同樣也引來市場質(zhì)疑，公司新增產(chǎn)能能否有效消化？
上述質(zhì)疑的產(chǎn)生主要來源兩方面。一是禾信儀器市場占有率較低，無論是在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域市場，還是在醫(yī)療領(lǐng)域市場，公司的占有率均不足3%，分別為2.35%、0.8%。
另一方面是公司營收下滑。2022年，禾信儀器營收2.8億元，同比下降39.63%，其中在境監(jiān)測領(lǐng)域的收入為1.33億元，同比下降54%。
但禾信儀器對本次募投項(xiàng)目很有信心，認(rèn)為項(xiàng)目一的產(chǎn)品與同行業(yè)同類產(chǎn)品相比，在多個性能方面有較強(qiáng)優(yōu)勢，新增產(chǎn)能可以得到有效的消化。另外，公司將通過進(jìn)一步加大市場拓展力度、加大研發(fā)投入、擴(kuò)充專業(yè)人才等一系列措施推動新增產(chǎn)能的消化。
上市一年后業(yè)績大變臉，利潤主要靠補(bǔ)貼
鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，曾兩次沖刺科創(chuàng)板，彼時的財務(wù)數(shù)據(jù)存在諸多疑點(diǎn)，上市后更是業(yè)績拉胯。
往前回溯，2019年6月，向上交所提交了首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的相關(guān)申請文件（下稱前次申報），但在2020年1月主動撤回了申報材料。
2020年10月，公司再次提交了科創(chuàng)板上市相關(guān)申請文件，在第二次申報中，公司更換了會計事務(wù)所，其財報數(shù)據(jù)較之前有了很大變化，其中對存貨、固定資產(chǎn)等諸多科目進(jìn)行了會計差錯更正。
在上述背景下，伴隨著“財務(wù)數(shù)據(jù)打架”等質(zhì)疑聲于2021年9月上市。
令人意想不到的是，上市次年便陷入業(yè)績虧損泥潭。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收2.8億元，同比下滑39.63%；歸母凈利潤為-6332.83萬元，同比下滑180.6%；扣非凈利潤-9218.1萬元，同比下滑307.94%，同比扭盈為虧。
2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為-1636.17萬元，較上年同期下降32.66%，延續(xù)虧損狀態(tài)。
在業(yè)績虧損的前提下，上交所要求公司說明最近三年平均可分配利潤能否支付公司債券一年的利息。
據(jù)公司財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，公司歸母凈利潤分別為6945.4萬元、7857.47萬元和-6332.83萬元，平均值為2823.35萬元。
對此，公司表示在假設(shè)全部可轉(zhuǎn)債持有人均不轉(zhuǎn)股的極端情況下，本次發(fā)行的債券存續(xù)期第一年至第六年需支付的利息分別為78.86萬元、125.68萬元、230.82萬元、376.21萬元、500.25萬元和585.68萬元，各年需償付利息的金額相對較小，最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。
對于虧損原因，表示由于物流不暢和人員出差不便等因素影響了部分客戶的驗(yàn)收流程，公司已發(fā)出商品或已完成技術(shù)服務(wù)無法及時開展驗(yàn)收，使得收入確認(rèn)延遲，營業(yè)收入有所下降；另一方面，公司產(chǎn)品上持續(xù)加大研發(fā)資源和市場資源投入使得研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用同比增長較多。
同時，鈦媒體APP注意到，2020年-2022年計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為2117.25萬元、4021.36萬元和3324.80萬元，對應(yīng)占營業(yè)收入的比例為6.78%、8.66%和11.86%，占比相對較高。
對比同行來看，2022年，禾信儀器政府補(bǔ)貼占營收比例均高于三德科技、皖儀科技的4.94%、8.52%。
與公司業(yè)績一起陷入低迷的還有公司的股價，拉長禾信儀器的時間軸，它自上市之日創(chuàng)下巔峰（97.46元/股）后，便開始一路下跌。截止5月12日收盤，公司股價報收34.1元，較巔峰值跌65.01%。
重銷售輕研發(fā)？
此前提到，公司稱業(yè)績虧損的因素中有銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用增加。
2020年-2022年，禾信儀器的研發(fā)投入金額分別為3487.46萬元、5251.23萬元、7770.49萬元，研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為11.18%、11.32%、27.75%。
而同期的銷售費(fèi)用分別為7000.54萬元、9641.28萬元、1.17億元，銷售費(fèi)用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為22.42%、20.77%、41.92%。
可以發(fā)現(xiàn)，公司每年在銷售費(fèi)用上的投入均高于研發(fā)費(fèi)用，存在“重銷售輕研發(fā)”的現(xiàn)象。針對這一說法，禾信儀器對鈦媒體APP表示，銷售費(fèi)用增加主要是由于公司在開拓新領(lǐng)域，相應(yīng)的員工人數(shù)增加以及市場投入增加，公司表示銷售和研發(fā)同樣重要。
值得一提的是，雖然公司研發(fā)費(fèi)用增加，但公司銷售毛利率卻在逐年下滑，2020年-2022年，公司毛利率分別為64.47%、51.67%、49.53%。
存貨高居不下
最后要說明的是，禾信儀器存貨在逐年攀升。
2020年-2022年，公司存貨賬面價值分別為1.02億元、1.37億元和1.64億元，同比增加55.27%、34.32%、20.26%，呈現(xiàn)逐年上漲趨勢。公司存貨主要由原材料、庫存商品、發(fā)出商品構(gòu)成，其中原材料占比較大。
存貨金額逐期增長，公司表示主要原因在于隨著公司對新產(chǎn)品研發(fā)投入加大，公司產(chǎn)品系列的不斷增加，公司相應(yīng)提前備貨，同時為保證原材料供應(yīng)穩(wěn)定，公司適當(dāng)加大原材料的備貨水平。同時，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.33次、1.88次和0.93次，存貨周轉(zhuǎn)率相對較低，公司稱主要是公司產(chǎn)品屬于高端分析儀器，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，生產(chǎn)備貨及后續(xù)安裝周期相對較長。
值得一提的是，存在自產(chǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的情形，上交所要求公司說明其自產(chǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的合理性。
對此，表示，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張、以及數(shù)據(jù)分析服務(wù)和產(chǎn)品推廣的業(yè)務(wù)需求增加，通過對業(yè)務(wù)需求及相關(guān)設(shè)備缺口的評估，公司將部分自產(chǎn)儀器進(jìn)行轉(zhuǎn)固處理，自產(chǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)固后主要用于數(shù)據(jù)分析服務(wù)和產(chǎn)品推廣等，具有合理性。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)
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